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国盛证券大消费耐克形

发布时间:2019-08-24 01:00:58 编辑:笔名

国盛证券:大消费 耐克形 2018-08-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

大消费近期遭遇了惨烈调整。我们自六月下旬开始对消费板块保持谨慎并明确提示风险,并判断板块将走出‘耐克形’,在8月下旬到9月初迎来向上修复的拐点。当前时刻,耐克形拐点已至,未来消费板块将再度走出一波肥美且值得参与的修复行情。

一、近年影响消费股走势的最核心因素是什么?随着近年来国际化的推进,外资不仅是A股最重要的增量资金,同时也已成为行业轮动体系中不可忽视的驱动因素。从资金偏好与影响来看,大消费无疑是外资最为偏爱的板块,且数据显示北上资金与消费行业涨跌相关性最为明显。回顾过去两年A股的行业轮动,外资的流入流出与国内市场风格变化密切相关,某种程度上外资引导了国内资金的配臵方向。

二、6月起我们对消费谨慎,强势股补跌的表象外,核心原因是外资流入的边际放缓。自6月中旬开始,我们在多篇报告中提示消费板块的调整风险,而最重要的依据就是外资流入的边际放缓。今年以来,我们发现外资流入与A股消费/成长比几乎完美契合,因此在看到外资出现明确拐点后,我们对消费保持谨慎,并在明确提示加仓成长。

三、当前,消费板块即将迎来外资推动的修复行情。

——外资近期的再度入场,是我们判断消费即将迎来拐点的最重要原因。7月底以来外资流入再次提速,北上资金单周净流入额再超百亿,且配臵重心重回消费,一方面受9月MSCI纳入比例上调预期的驱动,另一方面国内稳定汇率的积极信号已经显现,叠加富国罗素指数纳入预期,后市外资提速趋势有望延续,消费板块也将再获增量资金。

——消费品基本面根基并未动摇,二季度最终消费支出以及对总需求贡献率都稳中有升,服务消费增长依旧稳健,同时在当前遏制房地产价格的基调下,楼市和房贷对于消费的挤出效应将真正意义上减弱,叠加下半年精准扶贫、个税改革等扩内需政策,大众消费品景气度有望延续。

——结合过去5轮消费股调整经验来看,每次补跌完成后消费股都能继续跑赢市场,且历史上周期与消费指数之比整体上都呈逐级下降趋势,也体现了消费股稳定的中长期配臵价值。

风险提示:海外环境超预期变化;宏观经济超预期波动。

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