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财通证券:信用紧缩趋势难改 短期震荡走势延续

发布时间:2019-10-09 17:32:36 编辑:笔名

财通证券:信用紧缩趋势难改 短期震荡走势延续 2018-09-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

要点一:市场冲高回落本周,受msci提高A股纳入因子政策生效的影响,周一股市大涨。但是随后,股市表现疲软,连续四天都呈现回落下跌趋势。其中,上证50、沪深 00、中小板指、创业板指等主要指数的周涨幅几乎为0,涨跌幅分别为0.1%、0.28%、-0.12%、-1.0 %。从行业来看,周期股本周的表现较好,房地产、煤炭、银行、石油石化本周分别上涨了2.6%、0.57%、0.51%、0.4%。

要点二:消费数据不容乐观从中观数据来看,7月的消费数据不容乐观。零售、家电和汽车的增速继续下降趋势。其中,社会消费品零售总额当月增速为8.8%,同比下降了0.2%。电冰箱、洗衣机的当月产量增速也陷入负增长。而汽车当月销量增速同比下降了4%。另据媒体报道,汽车经销商的库存情况进一步恶化,库存长期超过警戒线,经销商与厂商之间的矛盾不断升级,下半年不排除将打响价格战的可能。我们认为,房地产对于消费的挤出效应在不断显现,上半年抱团的家电、食品等白马股,最近可能面临较大的回调压力,投资者需要对此保持警惕。

要点三:政策频出,但能否够抵消隐性债务整顿的影响仍有待观察本周,政策暖风频吹。本周四,发改委表示,西部大开发新的顶层规划正在研究之中,政府将在未来进一步加大西部大开发力度,抓紧推出一大批西部急需的重大工程建设。另外一方面,本周,国资委表示,已经发起设立近万亿的基金,用于助力国企改革的进一步深化。

但是,我们认为更重要的是,本周三,中央下发两文件部署化解地方政府隐性债务,证明防范地方债务风险仍然是今年中央政府的工作重心。因此,我们认为,最近频出的政策,说明维稳政策的力度在进一步的加强。但是,地方隐性债务整顿在短期可能会对地方政策的信用扩张产生不利的影响,因此,维稳政策是否能够扭转短期投资增速下滑的影响仍然有待观察。

要点四:缺乏数据证实,短期市场难有较好表现我们认为,至今仍未见到宏观先行数据的大幅好转,短期市场可能难有较好的表现:①维稳政策短期密集推出,有进一步升级的迹象,但是整体力度可能还是低于市场预期的。②金融去杠杆和地方隐性债务整顿引起的信用紧缩趋势仍未得到有效逆转。③随着美元走强,新兴市场风险爆发,可能会降低市场整体风险偏好。

因此,我们仍然建议投资者保持耐心,静待宏观和信贷数据的好转迹象。

建议投资者关注:①基建板块,包括建筑、建材。②政府对电信和交通领域投资的加大,主要包括5G和高铁。③受益通胀的板块,包括钢铁、化工、石油石化、农产品。④成长板块,包括云计算、芯片国产化、北斗导航、新能源汽车、大飞机。

风险提示:海外风险因素。

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